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國都期貨豆粕期貨半年報:需求端擾動有限 關注供給變化情況


      行情回顧。今年上半年豆粕重心震蕩上移,走勢呈不規則“W”型,市場交易點主要圍繞南美大豆產量、疫情下南美大豆發貨進度、國內現貨庫存以及外盤美豆等展開。

     基本面分析。供給方面,今年巴西雷亞爾貶值加快了巴西大豆的銷售進度,根據船期預計,6、7 和8 月份進口大豆到港為1044.1、1040 和920 萬噸。不過目前巴西大豆剩余待銷售量有限,預計7 月起,巴西大豆出口量將出現明顯下降,國內進口大豆和豆粕供給壓力或將在8、9 月份出現緩解。按往年進口規律來看,四季度是美國大豆的進口窗口期,目前看今年美豆大概率豐產,而中美達成第一階段協議,當前我國正積極采購2020/21 年度美國大豆。因此預計今年三、四季度進口大豆供給整體寬松,8、9 月份或出現階段性到港偏少現象。

     不確定性在于今年美國大豆能否豐產以及中美關系。需求方面,去年非洲豬瘟在全國蔓延后,生豬存欄量出現斷崖式下跌,2019 年豬飼料產量占總飼料的比例降為42%,而隨著生豬復養進程的推進,預計今年豬飼料占比有望出現增長。

      禽飼料需求方面,預計今年下半年呈高位偏弱趨勢,同時受疫情影響,今年水產需求不及預期,不過水產在飼料需求中占比較小,預計整體飼料需求緩增趨勢不變。

     后市展望。隨著前期巴西大豆銷售進度的加快,后期對美國大豆的依賴性將逐漸增強,市場主要交易點為美國大豆主產區天氣和中美關系。而三季度前期進口大豆集中到港壓力已在盤面反映,現貨累庫壓力主要表現為基差偏弱。由于上一年度全球大豆主產國的庫存和庫存消費比均出現回落,且隨著我國生豬存欄的恢復,需求呈緩增趨勢,豆粕下方支撐偏強,而能否打開上漲通道,則主要依賴于產區天氣的變化。若三季度美國大豆產區天氣惡化,導致新作產量受損,則豆粕上方有較大上漲空間,若天氣依舊良好,新作美國大豆豐產,則豆粕難出現趨勢性上漲行情,或維持區間震蕩走勢。

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